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配资炒股涪陵榨菜:19年稳健增长可期 买入评级

2019-05-23 13:02 - 查看:
投资要点:事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现收入19.14亿元,同比增长25.92%,归母净利润6.62亿元,同比增长59.78%;18Q4实现收入3.69亿元,同比增长25.9%,归母净利

投资要点:

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现收入19.14亿元,同比增长25.92%,归母净利润6.62亿元,同比增长59.78%;18Q4实现收入3.69亿元,同比增长25.9%,归母净利润1.39亿元,同比增长25.7%。单四季度收入表现好于我们此前预期,业绩表现基本符合预期。

投资评级与估值:我们根据业绩快报略调整2018-20年收入预测至19.1、22.4、25.6亿,分别同比增长26%、17%、 房产抵押配资 14%,同时调整2018-20年净利润预测至6.6、7.8、9.0亿,分别同比增长59.8%、18%、16%,对应EPS预测0.84、0.98、1.14元,最新收盘价对应18-19PE分别为29、25x,维持买入评级。

Q4收入增长环比提速明显,利润率同比基本持平:18Q4公司收入同比增长25.

9%,较18Q3的11.01%环比提速明显,我们认为主要受益于大水漫灌活动后公司针对市场情况主动调整销售政策以及窜货管理,销售情况环比改善,此外公司Q4对华南以外市场流通主力产品进行的直接提价亦有所贡献;18Q4归母净利润同比增长25.9%,环比18Q3的65.2%放缓较多主要系基数抬升的影响,18Q4公司净利率37.5%,同比基本持平,仍然处于较高水平。

积极关注渠道拓展带来的收入增量,销售费用率或稳中有升:2019年公司仍将会坚持聚焦渠道拓展与下沉,在新增办事处、拓展销售团队、一级经销商招募等方面均有较为精细的目标规划,市场份额的提升将会成为公司工作重点,目前渠道拓展工作仍在稳步开展之中,建议持续跟踪拓展进度及融合情况带来的收入增量贡献。而从产品结构角度来看,公司在渠道扩张时主要以拳头产品为抓手实现突破,我们预计主力产品19年仍有望保持双位数稳健增长,重点产品如脆口及泡菜增速可能略快于整体。基于公司较为主动积极的市场规划和非常严格的费用控制,预计19年整体销售费用率同比将略有上升但幅度有限。

19年成本表现好于预期:目前2019年青菜头原料的大规模采购已接近尾声,今年整体供给较为充足,综合价格走势同比基本持平,采购量亦有望接近18年历史高点水平,成本端表现好于此前市场预期,同时由于18年Q1公司主要使用的是17年的高价原料,19Q1同比仍会有较为明显的成本红利,预计19Q1利润率同比仍会有较为明显的提升。

股价表现的催化剂:核心产品收入增速超预期,下游需求超预期核心假设风险:下游需求低于预期,渠道拓展进度不达预期

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